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　　全球市场围绕人民币的看空氛围迅速恶化人民币在线港币，投资银行大幅调降人民币汇率预估人民币在线港币，部分分析师和基金经理甚至称，中国政府的财政失衡问题应会导致人民币贬值15%甚至更多。

　　这仍是个大胆的押注，原因不仅在于中国拥有超过3万亿美元的外汇储备。中国政府本周推高离岸人民币掉期隐含利率，说明其仍有必要工具应对汇率波动。

　　然而，一些全球性银行预期人民币兑美元将跌破7元关口的同时，对冲基金则在考虑走势出现更大转变的前景。

　　现在看来，人民币在贬值过程中跌破港元兑美元水准似乎也不再是匪夷所思的事情。港元兑美元在7.8附近受到严格控制的区间交投，近来也受到人民币贬值的冲击，周三创下12年来最大跌幅，不过仍处于政策区间。

　　“或许人民币下跌首站会来到港元兑美元水准，也就是7.78，”Omni Partners旗下宏观基金的策略主管兼投资经理Chris Morrison说。

　　自2014年初就开始做空人民币的Morrison称，人民币汇率受控、波动极小的时代已经过去。

　　“美元/人民币这个货币对波动率一直很低，在非常窄的区间内波动。这种情形显然在改变。人民币在线港币我们预计美元/人民币从6.50升至7以上，但实际情况也可能更严重。”

　　尽管很少有人愿意公开预测这样大的贬值幅度，但在过去一周接受调查的30多家欧洲和美国主要市场参与者称，人民币在线港币他们不排除今年人民币进一步贬值15%的可能。

　　“中国投资者在用脚投票。个人、企业和机构的资金都在流出，”对冲基金The Cambridge Strategy的股票投资主管Mike Newton称。

　　“如果他们想要稳定人民币汇率，能够采取的唯一方法是提高人民币资金利率，或关闭一些帐户。”

　　与欧洲的比较

　　不过仍有一些强有力的理由阻止投资者与北京对着干。本周香港人民币流动性短缺，导致隔夜掉期隐含利率一度飙升至94%。

　　如此戏剧化的数据，让一些征战市场多年的老手回想起欧元上路之前，以索罗斯为首的金融投机客与欧洲主要国家间的激战，当时投资人赚饱离场，徒留多国政府一脸难堪。

　　汇市龙头业者花旗集团的全球外汇策略主管Steven Englander表示，中国要比当时欧洲各国当局占据着更具优势的地位，因为它可以令在岸与离岸利率出现分化。

　　本周他在一份比较两者间差异的报告中指出，“欧洲当时干预失败，是因为欧洲汇率机制(ERM)国家无法将利率拉得够高、维持的时间也不够久，以至于无法驱散投机客。”

　　“如果中国可以将在岸利率保持在远低于离岸利率的水准，在吓走投机客的同时，也无须经历像英国和瑞典经济在1993年时所受的伤害。”

　　就连那些预测人民币会再大幅下跌的人士也说，中国拥有庞大的外汇储备，使其有能力让事况发展相对平稳有序；12月底时中国外汇储备高达3.3万亿(兆)美元，不过该数字在1月几乎肯定会大幅下滑。

　　“我的确认为中国有能力稳定事况，市场虽大，但他们的实力超强，”作为全球六大外汇银行之一的全球外汇交易主管表示。该主管要求匿名。

　　“观察10年前汇价，人民币兑美元是在7-8左右，之后中国进入经济增长超过10%的时代。未来人民币可能还会继续大幅下跌，压力很大。不过未来3、6、9个月将会出现逢低买进的情形。”

　　他和一些资深造市商、还有帮忙管理企业人民币帐户的银行人士表示，中国人民银行上周以来的干预举措，并未明显降低基金与企业对人民币的兴趣。

　　多位人士表示，接受中国客户人民币付款的大型欧洲出口商甚至还未开始抛售手中持有的人民币。

　　“他们的确需要小心应对，因为人民币并未从投资货币转型成为交易货币，并未成为对冲基金的梦想，”伦敦一亚洲银行业者的资深交易员表示。

　　“我现在看到的每个人都说人民币兑美元会来到6.90或7.0，但世事难料。我们在说的可不是什么小型新兴经济体，而是中国。他们将面临一场苦战。”

　　而最新迹象显示人民币汇率动荡正在波及香港的港元。

　　周四，港元兑美元录得逾12年来最大单日跌幅，其他新兴亚洲货币也纷纷下挫。一些投资者认为，香港将被迫放弃实行了超过30年的联系汇率制度。

　　港元的下跌凸显了全球资产市场的担忧，即面对工业品出厂价格的持续下跌和大规模资本外流，中国将让人民币进一步贬值。去年8月，中国让人民币兑美元突然贬值2%，创20年来最大单日跌幅，拖累全球市场出现大幅下挫。

　　中国政府已表示没有让人民币贬值的打算，但分析人士担心，随着资本外流加剧，贬值将无法避免。人民币进一步贬值将引发新兴亚洲国家新一轮竞争性贬值，令疲弱的全球经济增长雪上加霜。

　　人民币贬值波及到港元令交易员和分析师感到震惊。因为得益于自由市场以及透明的司法系统，香港长期以来被许多内地人视为避险港。作为资产保值的一种方式，许多内地富人已将人民币存款兑换为港元。

　　但布朗兄弟哈里曼公司汇率策略师Win Thin称，现在资本似乎正在流向其他地方，目前投资者对中国及新兴市场感到非常不安。

　　据官方数据，2015年8至11月，香港人民币存款总额下降13%，主要因外国投资者纷纷将手中资金换成港元，这种需求推动港元走高。直到本月，港元兑美元一直接近7.75-7.85港元兑换保证区间的强方兑换保证水平。

　　但最近市场人气迅速逆转。今年年初交易员预计港元将贬值2%，但现在他们预计未来12个月港元将贬值至1美元兑7.98港元，跌破联系汇率的弱方兑换保证水平。

　　标准人寿投资新兴市场经济学家沃尔夫认为，香港政府官员当前面临前所未有的人民币贬值压力。该公司管理的资产规模为3,930亿美元。

　　周四，美元兑港元涨0.3%，至7.7843港元，创下四年多来的最高水平。

　　其他亚洲货币同样大跌。美元兑印度卢比涨0.6%，至67.31卢比，达到2013年9月以来的最高水平。美元兑印尼盾涨0.3%，至13,862印尼盾；美元兑新台币涨0.1%，至新台币33.43元。

　　一些投资者表示，港元重挫反映出香港的资本外流压力越来越大，这在很大程度上与股市和楼市低迷有关。恒生指数年初迄今累计下挫9.6%。

　　通过实施联系汇率制，香港实际上放弃了货币政策自主权，转而紧跟美联储的步伐。

　　随着美国开始加息，同时中国大陆仍无法摆脱经济增长困境，香港也陷入了进退两难的境地。尽管本港经济发展受中国大陆的经济周期影响更大，而大陆目前的经济增长显然在多年强劲上扬后正在放缓，但联系汇率制又迫使香港政府不得不追随美国利率的走势。

　　沃尔夫说，在亚洲大部分地区均采取宽松货币政策之际，香港真的希望提高基准利率吗？

　　很多人表示，香港不太可能放弃联系汇率制。香港实施严格的货币发行局制度，流通中的每一港元均受相应的美元支持。

　　香港金融管理局（简称：金管局）也已经表明，其愿意不遗余力保护港元。1998年，金管局忍受了本地生产总值(GDP)萎缩5.9%的后果，也没有屈服于贬值压力。

　　与此同时，过去的一年表明，在全球市场的不确定性增加期间，依靠央行来维持长期货币政策是一个高风险的赌注。

　　瑞士央行一年前取消瑞士法郎兑欧元汇率上限后，该汇率的飙升速度令外汇交易员都感到震惊。

　　最近很多举措都涉及到产油新兴市场的货币，随着油价暴跌，这些地区的货币很难保持盯住美元。

　　哈萨克斯坦央行自8月份宣布放弃盯住美元的制度，现在本币坚戈兑美元已下跌近50%。阿塞拜疆马纳特兑美元在经历去年2月和12月的贬值之后，已较上年同期贬值50%。

　　而就在周四，阿塞拜疆央行表示，该国对外汇兑换业务实施了限制。阿塞拜疆马纳特此前出现迅速贬值，在这个石油生产小国的国内引发抗议活动。

　　自去年12月阿塞拜疆央行放弃马纳特钉住美元的政策并允许马纳特自由浮动以来，马纳特已贬值一半左右。

　　限制外汇兑换业务是为了阻止马纳特进一步下跌和该国进口成本的上升。

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