人民币换泰珠汇率会涨吗 人民币换泰珠汇率

　　央行出手后人民币立刻中止了连续快速升值人民币换泰珠汇率的过程。 人民币对美元的走势成了人们关注的焦点。 本次人民币的升值特点是长周期连续快速升值人民币换泰珠汇率，具体是前段时间的十一连升，以及再前一段时间人民币对美元的连续上升的月线图。 问题是，本次人民币对美元升值的特点是快速、宽幅升值，央行的出手打乱了人民币在9月中旬后继续快速、宽幅升值的节奏，但是并没有改变人民币继续升值的趋势。人民币还将继续升值，但不再是单纯的直线上升式。未来一段时间内，人民币的升值将如同股市里的慢牛市一样，升升降降，反复无常，但是以周、月的时间段来总结，肯定是升的多，降的少，升值的趋势仍将保持不变。 有人认为人民币对美元的升值将表现出宽幅振荡。这没有错，但是不够明确。所谓宽幅振荡，是日内的宽幅还是周内、月内甚至月之间的的宽幅？这很重要。例如月内宽幅振荡而月间无趋势、微弱趋势的振荡是意义不大的。只有月之间表现出的明确趋势才有决定性的意义。根据此前几个月和本月的表现，笔者预计人民币仍将表现出明确的上升趋势，只不过这一趋势比央行出手前有所缓和。 本轮人民币的升值还远没有到头。 附参考网文人民币换泰珠汇率： 央行出手，这一轮人民币升值到头了吗？ 2017年09月14日 18:40:11 金融行业内参0微博 微信 QQ空间 打印 增大字体 减小字体

　　来源：苏宁财富资讯（SuningWealthInsights）

　　作者：左俊义 苏宁金融研究院高级研究员

　　近日，央行下发通知：自9月11日起，外汇风险准备金从20%下调至0。为什么选择此时将外汇风险准备金归零？

　　要想搞明白央妈此举背后的含义，就需要梳理2015年央妈应对人民币贬值背景下的资金流出压力、2017年加速人民币升值以及目前降低外汇风险准备金的政策演变逻辑。毕竟，任何一次政策微调，多少都能反映一些监管当局对人民币走势的看法。

　　先来看2015年：

　　人民币贬值，央妈忙于提高换汇成本

　　央妈调节经济增长，无外乎两类最主要政策：

　　一是利率政策，通过降低利率水平来刺激经济的信贷需求；

　　二是汇率政策，通过人民币贬值来提升制造业竞争力。

　　到2015年5月底，宽松的利率政策宣告结束，表现在银行间资金利率水平开始出现明显的抬升。实际上从2014年年初开始，银行间资金利率水平就不断下行——银行间7天质押式回购利率从2014年年初5%的水平持续下滑至2015年5月底的2%。这期间，利率政策宽松的不良后果开始浮现——资产价格出现了泡沫，股票市场在杠杆炒作的带动下对资金利率水平的反应变得异常敏感，结果2015年6月起央妈一提高资金利率，整个股票市场就出现了坍塌。

　　利率政策使用完毕，汇率政策接档，2015年“811汇改”意味着人民币系统性贬值的开始。从2015年8月10日至2016年12月30日，人民币兑美元中间价贬值幅度将近13%，从6.11一口气贬值至6.95。

　　这种情况下，谁都不会眼睁睁看着自己手里的人民币越来越不值钱。怎么办呢？

　　首先，可以按额度进行换汇，把人民币换成其他货币（比如美元），这样，等人民币贬值结束，就可以把同样的美元换成更多的人民币。

　　其次，可以去海外开启买买买模式，你以为中国大妈去日本买的是马桶，其实人家买的是日本的实物资产。

　　这样做的后果表现在数据上，就是银行代客结售汇在2015年8月开始出现巨额的逆差——2015年8月，银行代客结售汇逆差为1280亿美元，这意味着客户在2015年8月净买入了1280亿美元的外汇（参见图1）。

　　所谓结汇就是客户卖出外汇，售汇就是客户买入外汇，结售汇逆差意味着客户总体在疯狂的买入外汇，售汇规模大于结汇规模。

　　这时候你要以为央妈是吃素的你就out了。为抑制市场的贬值预期，央妈在2015年9月开始对银行的外汇业务征收20%的风险准备金，具体来看，是对银行的远期售汇签约额的20%提取风险准备金。

　　所谓远期，是未来到期时再执行的合约，比如2015年8月客户与银行约定在2015年12月按6.11购买美元，但2015年12月人民币兑美元中间价贬值到了6.49，意味着12月时客户花611万元人民币可以购买100万元美金，转手就可以在市场上把100万元美金兑换成649万元人民币。因此，在人民币贬值的背景下，与银行签立远期售汇合约也是规避人民币风险的重要手段。

　　当央妈对银行的远期售汇签约额收取20%的风险准备金后，客户进行远期售汇的成本就增加了，因为银行肯定会将成本转移到客户身上。通俗的说，央妈相当于是对居民征收了20%的贬值税，如果你想规避人民币贬值风险，对不起，先交20%的税给我。这样，就可以抑制居民换汇的热情。从数据上看，这一招还是有效果的——2015年10月，银行代客结售汇逆差缩小到了300亿美元的水平。

　　再来看2017年：

　　人民币升值，央妈想让人民币升得更快

　　从2017年开始，人民币贬值的趋势结束，转而开始升值。背后的原因是美元在2017年开始出现系统性贬值，于是人民币兑美元开始升值。

　　美元贬值的背景主要有两个：

　　一是全球经济向好，这时美元容易贬值，因为欧元区和新兴市场的增长弹性更大；

　　二是特朗普的弱势美元政策，想要美国制造业复兴，就得先把美元汇率搞趴下，这样才能提升美国制造业的出口竞争力。

　　然而，今年有个特殊状况是，虽然美元在贬值，但人民币的升值幅度远小于周边的其他亚洲国家。比如韩元在今年前五个月就升值了8%，但人民币升值的幅度还不足1%（参见图2）。

　　由于今年中国还有若干大事，比如A股纳入MSCI、对国外机构开放国内的银行间债券市场等，这些大事的完成需要人民币币值保持强势。所以在5月底，央妈在人民币兑美元的中间价定价机制里引入了“逆周期调节因子”，核心目的是在美元贬值的时候，人民币兑美元中间价能够更大幅度的升值。

　　效果显而易见，从5月底开始，在美元指数继续贬值的情况下，人民币兑美元中间价出现了快速的升值（参见图2）。具体来说，从5月底至9月11日，人民币兑美元中间价升值了5.6%，基本上追平了韩元今年的涨幅。另外，简单计算人民币兑美元中间价的变化和美元指数变化的弹性，今年1月至4月弹性系数为0.045，但今年5月至8月这一弹性系数已经提高至0.077，意味着5月开始美元指数每贬值1%，人民币兑美元中间价可以升值0.077%。

　　最后看当前：

　　汇率大体合理，未来加大双边波动

　　理解了上述背景，就不难解读这一次央妈将外汇风险准备金归零的用意了。央妈可能认为当前的人民币汇率大体合理，人民币升值的趋势会变缓，未来可能会增强人民币的双边波动。

　　人民币的快速升值，虽然有利于提升国内资本市场的吸引力，但会损害我国制造业的出口竞争力。从数据上看，今年2季度以来，我国出口增速就出现了放缓，从6月的11.3%下降至8月的5.5%，其中多少包含人民币汇率升值的影响（参见图3）。

　　这种情况下，央妈可能会放缓人民币升值的步伐，甚至会加大人民币的双边波动。取消外汇风险准备金，意味着央妈不再向看空人民币的居民征收贬值税，这样，如果觉得人民币会贬值，大家就可以按市场价格买入外汇，不用再像以前那样多交20%的成本。

　　由此可见，无论是2015年9月对银行的外汇业务征收20%的风险准备金，还是2017年将外汇风险准备金从20%下调至0，央妈要调节的都是市场对人民币的预期。在汇改2周年之际，央妈对待人民币的态度出现如此截然不同的变化，让人不禁感叹，世界上最长的路是央妈的套路！

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